今日の為替メモ

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【今日のマーケット】
ドル円115.30（前日比−１円）
輸出企業の売り継続
相場感＝ドル円はいずれ下落

【今日のテーマ】
CDO投資について、円調達と組み合わせて具体例を作ってみました。
米国の富裕層から集めた１億ドルの運用を想定します。
まず全額で年利10％のCDOを購入し、購入したCDOを担保に（評価額の7割借入可能と仮定して）77億円（0.7億ドル相当、＠110）を借入れ（円金利1％）ます。
ドル転してCDOを0.7億ドル購入、これを担保に55億円（0.5億ドル相当額）を借入れ、再びドル転して0.5億ドルCDOを購入。
その後１年間CDO市場は安定し、一年後に為替が121円になっていました。

　結果は驚異の運用成績です。
　運用元本は（1.0+0.7+0.5＝）2.2億ドル、利子10％なので元利合計2.42億ドルです。
　一方の円借入額は（77+55＝）132億円、利息1％なので元利合計で133.32億円です。この返済には＠121で1.10億ドル必要です。
　運用結果2.42億ドルから返済資金1.10億ドルを差引後、なんと1.32億ドル残っています。
　富裕層から預かった資金は1億ドルだったので、利益は0.32億ドル、年利回りはビッグな32％になりました。運用担当者のボーナスもビッグ、数百万ドルのボーナス間違いなしです。昨年はこういう運用者が多かった事でしょう。
　次回は今年起きたであろう破滅的な例を検証してみます。

【今日のマーケット】
ドル円115円30銭近辺に下落後、116円40銭近辺へショートカバー
輸出企業、機関投資家、大口の売り
サブプライム問題が一気に落ち着かなければ、下記理由でドルの大幅な下落リスクあり
相場感＝ドル円はいずれ大幅に下落

【今日のトピックス】
CDO（債務担保証券）の焦げ付きについて
　CDO＝サブプライム住宅ローンを始め、各種売掛債権（オートローン、教育ローン等、複数種類）を一纏めにして、全体を担保として発行された２次派生的な証券、さらに優先（債権回収、先順位）劣後（同、後順位）構造に切り分けられる。
　証券購入者にとって、「複数分野への分散投資」「優先劣後構造」によってリスク抑制されるはずのCDOにヘッジファンドがレバレッジをかけて投資したところ、市場の混乱によって値洗困難、流動性の欠如に直面して巨額損失を計上した。
最も懸念されるシナリオは、米国への投資縮小、ドルの急落と思われる。